一、市场回顾

1、基础市场

上周，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3379.11点，涨32.39点，涨幅为0.97%；深成指收于10991.37点，涨241.91点，涨幅为2.25%；沪深300收于3978.44点，涨39.44点，涨幅为1.00%；创业板收于2281.51点，涨66.21点，涨幅为2.99%。

31个申万一级行业中有16个行业上涨。其中，通信、机械设备、电子表现居前，涨跌幅分别为8.09%、7.77%、6.96%，房地产、传媒、煤炭表现居后，涨跌幅分别为-1.58%、-1.80%、-4.31%。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌2.51%，标普500下跌1.66%；道琼斯欧洲50 上涨0.71%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨3.79%，日经225指数下跌0.95%。

图表：上周各类指数表现

数据来源：好买基金研究中心 时间：2025/2/17-2025/2/21

图表：上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2025-2-21

2、基金市场

上周，国内基金普涨，其中股票型基金平均上涨3.06%，指数型基金和混合型基金平均上涨2.05%和2.04%。

上周，权益类基金表现较好的是国泰智能装备A和信达澳银转型创新等；混合型基金表现较好的是前海开源嘉鑫A和富荣福锦A等；QDII式基金表现较好的是博时恒生医疗保健ETF和汇添富香港优势精选等；指数型表现较好的是华夏中证机器人ETF和天弘中证机器人ETF等；债券型表现较好的是华商丰利增强定开A和金鹰元丰等；货币型表现较好的是太平日日金B和太平日日金A等。

图表：上周各类基金平均净值涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据截至2025-2-21

二、近期焦点

新增社融迎来开门红

2025 年 1 月新增社会融资规模 7.06 万亿元，前值 2.85 万亿元；M1 同比增速为 0.4%，M2 同比增速为 7.0%。

简评：1月新增社会融资规模7.06万亿元，同比多增5833亿元。其中，人民币贷款成为主要支撑项，新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，特别是企业单位新增人民币贷款4.78万亿元，同比大幅增加9200亿元。政府债券净融资同比多增近4000亿元，继续担当社融的重要支撑。

1月，M1同比增速录得0.4%，较前值下降0.8个百分点；M2同比增速为7.0%，较前值下降0.3个百分点。M1、M2剪刀差有所扩大，表明企业活期存款增速放缓。尽管如此，但新增人民币贷款的大幅增加，特别是企业单位融资需求的显著提升，显示了实体经济正在逐步复苏。在政策持续支持下，预计未来M1、M2增速有望逐步企稳。

三、好买观点

股票型基金投资策略

DeepSeek、机器人等泛科技相关板块持续火热，而在阿里巴巴超预期财报和资本开支指引的刺激下，AI算力板块的热情再度被点燃，中小创继续大幅领先大盘蓝筹，成长与价值的分化继续拉大，今年以来中证2000指数涨幅11.48%，而同期上证50仍然在水平线以下，整体来说市场的结构性现象极其显著。对于近期较热的TMT板块我们认为可能需要关注3点。首先是目前诸多板块细分领域在短期内累计了较大涨幅和交易量，如此短期高烈度的交易情绪后期可能会有退潮期，这可能使得高仓位追高风险比较大；其次，尽管静态估值对于成长股在产业发展早期阶段的参考性可能有限，但如果能以一个相对较低的静态估值成本参与潜在的产业演绎，未来的胜率可能更高；最后，政府、互联网以及一些汽车巨头对人工智能的态度和行为都让人对这一轮产业革命的广度和深度的置信度不断加强，因此即便可能短期超涨，中长期来看投资组合需要高度重视。

在TMT板块外，一些成长和周期板块在今年以来也有相对较好的表现，比如CXO，锂电、黄金等。而跟顺周期相关的板块，比如地产、商贸零售、食品饮料等目前仍然承压，显示出基本面现实仍处于磨底阶段。

整体而言，潜在的产业革命进一步提升了市场的风险偏好，叠加未来可能的宏观基本面反转，市场在较长时间窗口内或仍然以较高风偏为主基调，看好A股全年表现，而具体到成长板块内部，当前或可关注前期经历过长期调整、交易相对不拥挤的领域，比如医药、锂电等。

债券基金投资策略

上周中债总财富指数收于245.0933，较前周下跌0.52%；中债国债总财富指数收于245.9582 较前周下跌0.64%,中债金融债总财富指数收于245.523,较前周下跌0.37%；中债企业债总财富指数收于244.9925，较前周下跌0.13%；中债短融总财富指数收于206.3044，较前周下跌0.01%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.48%,上行19.12 个基点，十年期国债收益率为1.69%，上行5.04 个基点；银行间一年期AAA 级企业债收益率上行12.59 个基点，银行间三年期AAA 级企业债收益率上行9.89 个基点，五年期AAA 级企业债收益率上行9.41 个基点，分别为1.93%、1.94%和1.98%,一年期AA 级企业债收益率上行11.09 个基点，三年期AA 级企业债收益率上行8.38 个基点，五年期AA 级企业债收益率上行8.06 个基点，分别为2.01%、2.03%和2.10%资金面方面，本逢月度例行缴税，央行公开市场仍然坚持净回笼。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.90%左右。交易员表示，税期央行公开市场依旧净回笼格局，彰显流动性调控态度谨慎，叠加近期同业存单到期量偏大，料资金偏紧格局难有明显改观。周央行开展了15261 亿元逆回购操作，因有10443 亿元逆回购到期，全周净投放4818 亿元。此外，周内有5000 亿元MLF 到期，按全口径计算，全周净回笼182 亿元。2 月21 日，R001 加权平均利率为2.1481%，较上周涨14.16 个基点；R007加权平均利率为2.31%，较上周涨27.52 个基点；R014 加权平均利率为2.3514%，较上周涨31.96 个基点；R1M 加权平均利率为2.1413%，较上周涨15.68 个基点。shibor 隔夜为1.931%，较上周涨4.2 个基点；shibor1 周为2.139%，较上周涨24.5 个基点；shibor2 周为2.396%，较上周涨42.7 个基点；shibor3 月为1.7912%，较上周涨5.32 个基点。

债券基金：本周债券市场呈现较大幅度的整体性调整，短端的调整水平相对较大，长短和超长端相对温和。债券市场的调整是对此前资金面偏紧、经济数据回暖等因素的反应延续。股票市场科技投资持续火热，形成持续性的上涨趋势，债券市场则形成了程度较大，方向性一致的市场回撤，后续债券市场或重新面临股债跷跷板问题，本周观察到信用利差再次放大，债市资金流出问题已经有所显现。

经济基本面数据上，降准本周依旧落空，地产数据仍然呈现一二手房的差异化，交易相对活跃的二手房市场存在一定的价格回暖迹象，新房数据则仍然保持下跌。另外，本周六，白宫发布总统备忘录“‘美国优先’投资政策”，较特朗普政府上一任期的相关政策明显态度更为强硬，中美贸易关系或进一步紧张整体来看，债券市场面临多重逆风因素，包括短期内紧张的资金面、股债跷跷板以及经济数据的回暖。

整体来看当前债券市场处于波动风险较大的阶段，债券市场当前悲观情绪较重，后续企稳仍需要依赖货币政策的确认和流动性的呵护。后续债券市场主要关注资金行为，如果股债跷跷板效应进一步加深，长端的调整压力会相对较大

QDII基金投资策略

在Deepseek的催化下港股近期表现极度强势（2月4号迄今涨幅约24%），远远甩开A股（同期沪深300涨幅约4.2%），这可能同港股宽基中有较高的互联网企业占比，以及本身港股行情驱动所需交易量级要小于A股市场有关。我们在前期周报中提到港股的指数形态呈现底部逐渐抬高以及稳中有进两个特征，而年后这一波涨幅使得无论恒生指数还是恒生科技指数都已突破10.8收盘高点，强度超过A股主要宽基指数，但需要注意的是短期或有所超涨，比如当前恒生科技指数同250日线乖离率已经高达46%，处于近10年的98%分位，需要适度注意风险。但另一方面从估值维度看，恒生科技当前PE_TTM约24.6倍，处于近5年的29%分位，同期恒生指数PE_TTM约10.3倍，处于近5年64.2%分位以及近10年 的56.8%分位，均谈不上高估。

除了股东回报、估值、盈利质量等角度看港股诸多企业可能相对A股资产有一定性价比优势外，其中诸如互联网龙头、新势力汽车厂商、潮玩新消费代表等企业相较于A股具备资产端的稀缺性优势，因此港股在中长期资配中是不可或缺的一环，而在Ai大潮下更是如此。整体而言继续看好港股的中长期表现。